營收增速放緩，凈利潤進入下滑通道，被譽為“中國床墊第一股”的喜臨門，正面臨上市以來的嚴峻挑戰。

2024年年報顯示，喜臨門營收微增0.59%，但歸母凈利潤驟降24.84%。“增收不增利”的背后，是營業成本、銷售費用及管理費用的大幅攀升。更令人擔憂的是，公司現金流趨緊，今年一季度經營現金流凈額轉負至-4.49億元，應收賬款激增21%至10.42億元，短期借款規模同比擴大29%。盡管外銷收入增長成為亮點，但國內消費疲軟、行業競爭加劇疊加頻繁的消費投訴，進一步拖累品牌形象。股價腰斬、分紅“大方”，難掩實控人高比例控股下的治理隱憂。

2024年凈利降兩成，營收微增費用為何大漲

喜臨門家具股份有限公司成立于1996年，于2012年在上交所上市，被稱為“中國床墊第一股”，公司總部位于浙江省紹興市。喜臨門專注于設計、研發、生產和銷售以床墊為核心的高品質深睡產品，主要產品包括床墊、床、沙發及其他配套客臥家具。

上市以來，喜臨門經營業績總體向上，其中營收方面保持了持續增長，但是不可否認的是，最近幾年，公司營收增速已經明顯減緩，2021年至2024年，公司營收增速分別為38.21%、0.86%、10.71%、0.59%。歸母凈利潤方面，公司的表現非常不穩定，尤其是最近幾年呈現出漲一年跌一年的波動趨勢，2018年至2024年，公司的歸母凈利潤增速分別為-254.54%、186.80%、-17.61%、78.29%、-57,49%、80.54%、-24.84%。

圖源：同花順iFinD

年報數據顯示，2024年，公司收入微增凈利卻大幅下滑超20%。公司實現營業收入87.29億元，同比增長0.59%；歸母凈利潤為3.22億元，同比下降24.84%；扣非凈利潤為2.93億元，同比下降22.33%。

圖源：公司2024年年報

值得注意的是，2024年公司營收微增，但是營業費用增速卻遠遠超過營收增速。數據顯示，公司營業成本同比增長1.65%，銷售費用同比增長6.35%，管理費用同比增長9.59%，財務費用同比增長164.95%。與此同時，公司的研發費用卻出現了9.38%的同比減少。這也引發一些投資者的熱議，他們認為花費多產出少不太合理。

圖源：公司2024年年報

對此，公司近日在互動平臺上表示，2024年研發費用下降，是研發項目立項和資金投入周期年度差異帶來的正常波動。公司一直重視產品研發和技術創新，近十年研發投入金額突破12億元，2024年成功推出集107項專利技術的寶褓系列AI智能床墊及電動架產品。銷售費用的增加，主要系品牌廣告費用新增投放。公司生產經營自主品牌，產品直接面對終端消費者，需要公司圍繞目標客戶圈層進行針對性廣告投放，以筑造品牌形象、知名度和影響力提升公司市場競爭力。公司品牌建設歷經幾年戰略培育期，喜臨門的品牌認知度實現突破性增長，用戶心智滲透與市場美譽度得到扎實積累，為公司擴大市場份額奠定基礎，后續公司也將逐步優化品牌投放力度及節奏，推動品牌投入和產出進入良性循環，助力公司快速、穩健的長期發展。管理費用增幅主要系優秀職工薪酬水平的上調及新建產能配套所致。

應收賬款激增，現金流或吃緊

喜臨門在2025年一季度延續了2024年第四季度的不振態勢，公司一季度營業總收入為17.3億元，同比下降1.76%；歸母凈利潤為7110.0萬元，同比下降4.02%；扣非凈利潤為5995.25萬元，同比下降19.31%。這表明公司在該季度的盈利能力有所減弱。

從主營業務的地區分布來看，公司2024年國外銷售收入達到21.25億元，同比增長27.46%，顯示出海外市場的增長潛力。報告期內，公司外銷業務增長較好，2024年外銷收入占總營業收入的24.73%，較2023年提升5.29個百分點。但是也要看到，關稅政策的變動將對公司海外市場的發展造成較大的波動。

公司還面臨著資金周轉遇到阻礙的難題。財報顯示，截至今年一季度末，喜臨門的應收賬款為10.42億元，同比增長21.23%，占最新年報歸母凈利潤的比例高達323.14%。同時，公司的有息負債為21.24億元，同比增長21.63%，有息資產負債率為24.27%。這些數據顯示，公司現金流和債務狀況并不樂觀。

從經營活動產生的現金流量凈額來看，去年的數字為7.87億元，同比減少37.23%。而今年一季度，這個數字已經轉負，只有-4.49億元，凈流出額繼續擴大，

今年一季報顯示，多項財務數據增長也對公司現金流施壓。一季度，預付款項大漲68.21%，系預付品牌推廣費所致；在建工程大漲92.73%，主要系工廠智能化升級所致，財務費用大漲39.97%。

資金吃緊的情況還可以從借款方面來反映。2024年，公司短期借款13.91億元，同比增長29.44%。到今年一季度，公司短期借款仍有11.84億元。長期借款來看，去年底公司長期借款2.61億元，到今年一季度已經增加到5.50億元，增加幅度超過110%。

公司門店數量也在下滑，財報顯示，公司去年末共有門店5518家，當年凈減少135家，其中喜臨門專賣店凈減少98家。

圖源：公司2024年年報

網上平臺消費投訴多發

在分紅方面，公司也很大方。2024年度，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利5.20元（含稅），預計派發現金紅利1.93億元，占當年歸母凈利潤的比例為59.92%。值得注意的是，截至2024年末，公司實控人陳阿裕直接持有公司2.14%的股份；陳阿裕和其子陳一鋮、其女陳萍淇共同委托設立陜國投·金玉 201 號證券投資集合資金信托計劃持有公司1.11%的股份；陳阿裕通過華易智能制造間接控制公司22.38%的股份；同時，華瀚投資持有公司9.71%股權，華易智能制造于 2020 年 12 月 3 日與華瀚投資簽署《一致行動人協議》。上述主體合計控制公司35.33%的股份。

近年來受全球經濟波動疊加國內房地產周期調整影響，國內家具消費市場呈現階段性承壓態勢，行業競爭格局持續加劇。近幾年，隨著國產品牌的快速崛起，龍頭企業的整合速度在加快，床墊市場集中度不斷提升。相比顧家家居、慕思等競爭對手，喜臨門的業績不增反降，毛利率承壓明顯。

除了經營方面的壓力，喜臨門在銷售過程中還多次因為消費糾紛被消費者投訴。床墊產品是喜臨門的支柱產品，2024年營收占比超過60%，也頻繁遭到消費者投訴。風口財經注意到，在全國12315消費投訴信息公示平臺上，僅今年以來對喜臨門的消費投訴就有十多條，事由涉及虛假宣傳、產品以次充好、不履行三包義務等。其中最近的一條是5月14日，消費者反映其于5月14日在商城通過網購購買床墊，可床墊存在不符合以產品說明、實物樣品等方式表明的質量狀況問題，要求退貨，退賠費用，賠償損失。最終，雙方自行和解或者投訴人撤回投訴。

在黑貓投訴平臺，關于喜臨門床墊的投訴也有不少，以關鍵詞搜索“喜臨門”有2000多條投訴，事由包括床墊以次充好、售后拒絕退貨退款、拒退差價、不給退補貼等。

來源：黑貓投訴平臺

二級市場上，喜臨門的股價也大幅下滑。2023年2月，公司股價還曾超過37元/股，此后震蕩下跌，截至2025年5月28日收盤，公司股價17.13元/股，跌幅超過50%。

風口財經就公司經營業績下滑、費用激增研發投入減少等有關問題向喜臨門發送采訪函，截至發稿時尚未得到公司回復。

（大眾新聞·風口財經記者 劉建）

（本文觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎！）